Bonum Capital договорилась о покупке у АФК Системы акций лесопромышленного холдинга Segezha Group на 150 млн долл., что увеличит ее долю в холдинге до 13%. Также Segezha выкупает у Bonum Capital 100% акций Интер Форест Рус, за счет чего удваивает лесосеку в своем распоряжении и значительно наращивает мощности по выпуску пиломатериалов, фанеры и пеллет. Мы считаем холдинг перспективным и видим, что компания делает все возможное, чтобы укрепить лидирующие позиции по направлениям лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью. Повышаем целевой уровень по акциям Segezha Group с учетом этой сделки до 11,5 руб./акцию, потенциал роста 16% на момент выпуска отчета.

Инвесткомпания Bonum Capital договорилась о покупке у АФК Системы акций лесопромышленного холдинга Segezha Group на 150 млн долл., что позволит ей стать вторым крупнейшим акционером с пакетом около 13%. В настоящее время Bonum Capital принадлежит 4,6% холдинга (после участия в IPO Segezha Group). Предложение Bonum Capital по наращиванию доли является косвенным подтверждением привлекательности бизнеса Segezha Group.

( Читать дальше )

АФК Система объявила о заключении соглашения на продажу некоторого количества обыкновенных акций Segezha Group компании Bonum Capital Ltd за USD150 млн. Точное количество акций, которые Segezha Group переведет в Bonum Capital Ltd, станет известно в дату заключения сделки, исходя из курса рубля к доллару и средневзвешенной цены SGZH RX на Московской бирже за последние 6 месяцев. Учитывая крупный размер сделки (37,5% акций от объема IPO), мы считаем покупку акций Segezha Bonum Capital позитивным знаком для других долгосрочных инвесторов, указывающим на дальнейший потенциал роста. Отметим, что free float SGZH и ликвидность акций вряд ли изменятся в результате этой сделки, так как Bonum, вероятно, станет крупным миноритарным акционером в компании.

Для нас не стали сюрпризом сроки сделки, учитывая сроки истечения периода на запрет продажи акций после IPO в конце октября, а также ожидаемые позитивные настроения на рынке вокруг акций SGZH в краткосрочной перспективе, учитывая предстоящую публикацию финансовых результатов за 3K21, которые должны продемонстрировать рекордно высокую EBITDA. В результате покупки лесных и деревообрабатывающих активов у Bonum, размер лесных угодий Segezha, вероятно, вырастет более чем до 20 млн куб. м с нынешних примерно 12 млн куб. м, включая земельные угодья недавно приобретенного НЛХК. Что касается размера покупки, $ 500 млн — крупная инвестиция для Segezha, и мы не исключаем некоторого повышения долга в краткосрочной перспективе. В целом Segezha подтверждает свой инвестиционный кейс компании, быстро увеличивающейся в масштабе.

Курбатова Анна

( Читать дальше )

Bonum Capital Мурата Алиева купит у АФК Система акции Segezha на $150 млн, увеличит долю с 4,6% до около 13%

Инвесткомпания Bonum Capital Мурата Алиева договорилась о покупке у АФК Система акций лесопромышленного холдинга Segezha Group на $150 млн, что позволит ей стать вторым крупнейшим акционером Segezha с пакетом около 13%, говорится в сообщении Bonum. В настоящее время Bonum, участвовавшей в апреле 2021 года в IPO Segezha, принадлежит 4,6% лесопромышленного холдинга. Точный пакет акций Segezha, который приобретает Bonum, пока не называется: сделка зафиксирована в долларах, в то время как акции Segezha торгуются в рублях. Одновременно со сделкой с АФК Система по покупке доли в Segezha инвесткомпания Алиева подписала соглашение с самой Segezha о продаже собственных лесопромышленных активов в Сибири за $515 млн. Сделку планируется закрыть в 1 квартале 2022 г.

Увеличение доли Bonum Capital в Segezha Group до 13% является косвенным подтверждением привлекательности бизнеса для инвестирования. Что касается новости о покупке лесопромышленных активов самой Segezha, то мы положительно оцениваем данную сделку. Segezha Group продолжает вкладываться в масштабирование и расширение бизнеса. В результате этой сделки комплекс удвоит лесосеку в своем распоряжении, значительно нарастит мощности по выпуску пиломатериалов, фанеры и пеллет. Это уже второй положительный кейс за последний месяц после Новоенисейского лесохимического комплекса. Мы считаем холдинг перспективным на рынке пиломатериалов и видим возможность укрепить лидирующие позиции по ряду направлений лесозаготовки с высокой добавленной стоимостью. Повышаем целевой уровень с учетом этой сделки до 11,5 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Текущая цена: 28,8 руб.

Таргет цена: 40 руб.

Потенциал: 38,8% + дивиденды

АФК «Система» – это один из крупнейших российских конгломератов, который контролирует много не публичных и несколько публичных компаний. Более двух третей выручки Системы приносят «МТС», «Ozon», «Эталон групп» и лесопромышленный холдинг «Segezha Group».

Основная идея в акциях Системы сохраняется, но переносится на 2022 г. – это вывод на IPO таких активов холдинга, как Сегежа, Медси, агрохолдинг Степь, а также Биннофарм.

Получение публичной оценки раскроет стоимость этих активов и, как следствие, переоценки материнской компании. Ожидаем рост котировок Системы до 40 руб.

Текущий дисконт между публичной оценкой активов Систему и её рыночной ценой составляет почти 50%. Ближе к проведению IPO, дисконт будет сокращаться.

Сохраняем рекомендацию покупать акции АФК Система и целевой ориентир 40 руб.

КИТ Финанс Брокер

АФК «Система» объявила о покупке ее аффилированной структурой АО «Новый инвестиционный холдинг» компании Nearmedic International Limited, которой принадлежит 100% акций ГК “Ниардемик”, за 1 руб. Чистый долг ГК “Ниардемик” на момент закрытия сделки составил 5,9 млрд руб. Условия сделки соответствуют более ранним сообщениям в российских СМИ (см “Ведомости” от 26 июля).

В целом при сильном фармацевтическом бренде в портфеле активов компании и присутствии на московском рынке частного здравоохранения, бизнес ГК “Ниардемик” хорошо дополняет непубличные активы АФК “Системы” – компании Биннофарм и МЕДСИ. По сути, приобретая и интегрируя активы ГК “Ниардемик”, АФК “Система” пытается расширить свой бизнес и повысить оценку стоимости компании накануне дальнейших IPO. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций АФК “Система”.

Альфа-Банк

По условиям сделки, АФК и «Сбербанк» предоставили совместному предприятию акционерное финансирование в равных долях на общую сумму 1,2 млрд рублей — для погашения части долга ГК «Ниармедик» перед Сбербанком. Также между АФК «Система» и Сбербанком были заключены соглашения c максимальным сроком исполнения через 3,5 года с даты закрытия сделки, предоставляющие АФК «Система» право приобрести и Сбербанку право продать корпорации долю Сбербанка в АО «Новый инвестиционный холдинг» с одновременным переходом к корпорации прав требования Сбербанка по кредиту, предоставленному ГК «Ниармедик», в размере до 2,8 млрд рублей", говорится в сообщении.

( Читать дальше )

Система объявила о приобретении ГК Ниармедик   

АФК Система объявила о том, что ее СП со Сбербанком приобрело международный холдинг Ниармедик, который владеет несколькими фармацевтическими, биотехнологическими и медицинскими предприятиями, расположенными преимущественно в России. Сумма сделки составила 1 рубль с учетом высокого уровня чистого долга ГК Ниармедик (5.9 млрд руб.). Система и Сбербанк предоставили Ниармедик акционерное финансирование в равных долях общим объемом 1.2 млрд руб. для частичного погашения долга перед Сбербанком. Система также получила опцион на выкуп доли Сбербанка в их СП в течение 3.5 лет.

Объявленная сделка ожидалась в отрасли — слухи о ней появились на рынке несколько месяцев назад. Основным брендом ГК Ниармедик является противовирусный препарат Кагоцел, продажи которого в 2020 оцениваются в 4.6 млрд руб. Компания также производит ряд других препаратов и владеет сетью медицинских центров в Москве. Мы считаем приобретенный актив качественным и логичным дополнением к портфелю Системы.

Атон

С выпуском данного отчета мы повышаем 12М целевую цену по акциям Segezha Group на 15% до 11,5 руб./акцию и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. Акции SGZH полностью отыграли потери летних месяцев после того, как компания представила впечатляющие финансовые результаты за 2К21, и достигли максимума на уровне 9,0 руб./акцию (на 12,5% превысив цену IPO). Акции имеют 32%-й потенциал роста к нашей новой целевой цене, и мы считаем, что финансовая отчетность за 3К (ожидается в конце ноября) станет ключевым краткосрочным катализатором их роста.

Мы ожидаем, что Segezha Group продемонстрирует рекордно высокие показатели выручки и OIBDA в 3К на фоне продолжающихся восходящих ценовых трендов и контроля затрат, и полагаем, что текущие рыночные котировки не отражают в полной мере потенциал роста компании. Ожидаемое в ближайшие недели объявление дивидендов за 2020 г. (дивиденд на акцию на уровне 0,35 руб. при доходности 4%) поддержит интерес инвесторов к компании.

Альфа-Банк

Система представила сильные результаты за 2К21: выручка и OIBDA показали рост на 16% и 6.7% г/г, превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 1.5% и 1.9% соответственно.

Все основные активы продемонстрировали хорошую динамику выручки: МТС +10.6%, Segezha +44.9%, Агрохолдинг СТЕПЬ +76.6%, Медси +60.3%, Биннофарм +5.6%.

Снижение рентабельности Группы было преимущественно связано с ростом затрат Корпоративного центра, которые, скорее всего, нормализуются в среднесрочной перспективе.


( Читать дальше )

АФК «Система», одна из крупнейших российских публичных финансовых корпораций, опубликовала отчетность за 2 кв. 2021 г. Выручка АФК «Системы» выросла на 16%, до 180 млрд руб. Скорректированная OIBDA увеличилась на 7%, до 58,5 млрд руб. Динамика основных финансовых результатов обусловлена улучшением показателей ключевых активов из портфеля корпорации: МТС, Segezha Group, Степь и Медси. По нашим оценкам АФК «Система» значительно недооценена относительно собственных активов. Мы сохраняем наш целевой ориентир – 45 руб. на акцию.

Финансовая корпорация АФК «Система» представила результаты за 2 кв. 2021 г., которые оказались лучше консенсус-прогноза по выручке (180,0 млрд рублей против 177,37 млрд рублей) и OIBDA (58,49 млрд рублей против 57,42 млрд рублей).

АФК «Система» увеличила выручку во 2 кв. 2021 г. на 16,0% г/г до 180,0 млрд руб. за счет роста ключевых активов. Наибольший вклад внесла компания МТС за счет превалирующей доли в портфеле. Он увеличил выручку на 10,6% г/г (эквивалент 12,3 млрд руб. в выручке Системы) благодаря росту потребления основных телекоммуникационных и финансовых услуг, увеличению выручки розничного сегмента, а также благодаря существенному вкладу цифровых и облачных решений для бизнеса. Второй по вкладу оказалась Segezha Group (+44,9% г/г, вклад в выручку Системы 7,6 млрд руб.) – рост связан с восстановлением спроса со стороны строительной отрасли и увеличением цен на все виды продукции группы. Медси (+60,3% г/г, вклад в выручку Системы 2,8 млрд руб.) нарастила выручку за счет восстановления спроса на плановую медицинскую помощь, при сохраняющемся спросе на услуги, связанные с COVID-19. Наибольший темп роста среди ключевых активов отразил агрохолдинг СТЕПЬ благодаря увеличению выручки во всех ключевых сегментах (+76,6% г/г), однако из-за сравнительно небольшого размера вклад в выручку Системы составил только 2,1 млрд руб.

( Читать дальше )

Зафиксированный по итогам первого квартала чистый убыток в размере 2,4 млрд руб. не оказал значимого влияния на оценки АФК. Начиная с 2015 года компания торгуется с отрицательными показателями капитализации к чистой прибыли, а расчетная справедливая стоимость эмитента преимущественно определяется финансовыми метриками активов в инвестпортфеле, долгосрочными прогнозами и дивидендной политикой корпорации.

На фоне возможного скорого сворачивания американским регулятором программы QE АФК, по всей вероятности, начнет более активно проводить IPO активов из своего инвестиционного портфеля. К этому шагу корпорацию могут подтолкнуть опасения по поводу снижения объема денежной ликвидности на рынке. В июне эмитент уже заявил о намерении провести первичное размещение бумаг МТС Банка в 2022 году. Базовая оценка этого IPO в настоящий момент составляет $1 млрд. Принимая во внимание текущий размер чистых активов банка и долю АФК в капитале МТС, мы полагаем, что вывод кредитной организации на биржу увеличит оценочную справедливую капитализацию корпорации на 4–8%. Проведение IPO таких инвестиционных активов, как «Биннофарм Групп», «Медси» и агрохолдинг «Степь», может совокупно повысить капитализацию корпорации еще на 15–35%.

Осин Александр

( Читать дальше )